2024-02-08，平安证券发布一篇计算机行业的研究报告，报告指出，微软FY24Q2业绩实现高速增长，智能云业务表现强势。

　　23Q4业绩实现高速增长，智能云业务表现强势。微软公司2023年四季度（对应FY2024Q2）实现营业收入620.20亿美元，同比增长18%亿百体育全站，环比增长10%，单季同比增速连续四个季度提升；实现净利润218.70亿美元，同比增长33%，环比下降2%。收入分部门来看，公司四季度营收实现快速增长，主要源自智能云部门中的服务器产品及云服务、更多个人亿百体育登录计算部门的游戏业务等分项的强劲增长所驱动。1）生产力和业务流程部门：四季度实现收入192.49亿美元（YoY+13%），略高于此前188-191亿美元指引亿百体育亿百体育登录全站，高于预期的主要原因在于领英（Linkedln）收入增长好于预期。产品层面，在这背后Office、Linkedln、Dynamics分别实现收入134.77亿美元、41.95亿美元、15.76亿美元，分别同比增长14%、9%、21%。2）智能云部门：四季度实现收入258.80亿美元（YoY+20%），超出此前251-254亿美元指引，在这背后四季度服务器产品及云服务收入实现239.53亿美元，同比增长22%，主要由Azure及其他云服务收入增长30%所推动。3）更多个人计算部门：四季度实现收入168.91亿美元（YoY+19%），落在此前165-169亿美元指引区间，基本符合预期。产品层面，四季度Windows实现收入52.62亿美元，同比增长9%。设备收入12.98亿美元，同比下降9%。游戏业务实现收入71.11亿美元，同比增长49%，受到收购动视55个百分点的净影响，Xbox内容和服务收入同比增长61%。搜索和新闻广告实现收入32.20亿美元，同比增长0.3%，剔除流量获取成本同比增长8%。 持续加码AI，Azure和Copilot竞争力提升。公司持续加码AI，并在四季度取得了不错的成效，一方面，Azure带动云业务强势发展，四季度增加对OpenAI最新模型的支持。截至1月末，公司拥有53,000个AzureAI客户，其中超三分之一是在过去一年新接触Azure的用户。AzureOpenAI服务方面，公司在四季度增加了对OpenAI最新模型的支持，包括GPT-4Turbo、GPT-4v、DALL-E3以及微调。公司23Q4微软云收入超过330亿美元，同比增长24%，可以看到规模更大、更具战略性的Azure交易以及超过10亿美元的Azure订单数量增加。另一方面，生产力工具Copilot的应用更加广泛，正在全面渗透进微软生态，并成为公司部分业务增长的驱动力。包括：1）带动GitHub收入增长。2）实现自定义Copilot。3）驱动Office商业版业务的增长。4）融入Windows电脑、浏览器等领域。 投资建议：微软公司积极投入云和AI基础设施建设，预计后续季度资本支出大幅增长，保持AI投入的持续加码，在此背景下公司Azure和Copilot等产品及服务竞争力的提升，也正在成为公司收入快速增长的重要驱动，后续公司将充分受益于AI产业需求的增加以及公司投入回报比的提升。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服务器厂商将深度受益。另外，在应用端，我国国产大模型能力持续升级，AIGC产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息000977）、中科曙光603019）、紫光股份000938）、海光信息，建议关注工业富联601138）、寒武纪、景嘉微300474）；2）算法方面，推荐科大讯飞002230）；2）应用场景方面，强烈推荐中科创达300496）、盛视科技002990），推荐金山办公、恒生电子600570），建议关注拓尔思300229）、同花顺300033）、彩讯股份300634）、航天宏图；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰002439）。 风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI算力供应链风险上升亿百体育全站。3）大模型产品的应用落地低亿百体育登录于预期。

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